一文读懂各地不良资产市场规模结构和各地方 AMC 业务资金来源
由西南财经大学信托与理财研究所和四川发展资产管理有限公司牵头组织撰写的《中国地方资产管理行业白皮书（2017）》指出，从区域来看，在全国范围内各地区银行总资产规模的快速扩张、部分重要行业杠杆率居高不下和经济转型时期实体经济企业盈利能力下降等众多因素的共同影响下，商业银行贷款资产质量不断下降，商业银行不良贷款余额总体上进入上升通道，且有持续趋势。我国七大地理区域——东北、华北、西南、华中、华南、华东和西北地区（由于数据因素，港澳台数据未计入且最新数据仅更新到2016 年底）在 2016 年底商业银行不良贷款余额高达 14233 亿元，是 2008 年不良贷款余额的 3.1 倍。
华东地区的不良贷款余额始终占比最高，2016 年底不良贷款余额为 5841.10 亿元，占比达全国总额的 38.63%，这与华东地区在全国领先的经济总量规模和行业特点等因素密不可分。其中，制造业以及批发零售业相当发达的浙江省 2016年底不良贷款余额为 1568.1 亿元，居全国第一；传统制造业大省——山东同样高达 1321.1 亿元，居全国第二。相比而言，华东地区的安徽省和江西省在不良贷款余额上数额较小。
华南地区不良贷款余额主要来自广东省，2016 年底达到了 1300.9 亿元，占该地区不良贷款余额的 82.3%，居全国第三。其作为中国进出口贸易第一大省（几乎占全国四分之一），2016 年对外依存度（出口额/GDP）高达 49.7%以上，因此受境外需求下降影响较大。2014-2016 年，广东省出口总额连续 3 年出现负增长， 对外贸易经济的下滑使得不良资产快速形成。同时，广东省作为制造业和批发零售业强省，受行业因素影响，也易于形成大量不良资产。
东北地区中的辽宁省的不良贷款余额在 2016 年底达到 606.2 亿元，在该区域居于首位。其作为东北老工业基地之一，承载了大量传统重工业、制造业，增长疲软，转型乏力，过剩产能较为严重。随着我国去产能、去库存、去杠杆的推进，导致该地区相关行业和产业的不良贷款快速攀升。相比而言，经济规模相对更小的黑龙江省和吉林省则拥有更少的不良贷款余额。
华北地区的不良贷款总额仅次于华东地区，位于全国七大区域的第二位，总额达到 1986.6 亿元，其中河北、内蒙古和山西三省最高，分别为 502.2 亿元、438.9亿元和 409.5 亿元。在供给侧结构性改革的大环境下，传统重工业基地，如钢铁重要基地河北以及传统能源大省山西省都面临着改革进入深水区带来的阵痛。近几年来，该地区企业经营环境的恶化以及供给端改革带来的竞争力变化都让企业不良资产大幅度生成和暴露。
华中地区、西北地区以及西南地区的不良贷款余额相对较少。整体来看，大量不良贷款主要集中于东部沿海各省，且增长较为迅速；内陆地区不良贷款总体增长相对较为平缓，但部分省份近 3 年的增速仍然较为显著，其中四川省 2017年底不良贷款数额最高，达到了 763.9 亿元。
图 ◆ 全国分七大地区历年商业银行不良贷款余额（亿元）
数据来源：中国宏观经济数据库
资本金来源
地方 AMC 的股权资金来源较为多样，除了地方政府财政出资，还可以通过混合所有制改革引入社会资本，扩充资本金实力，增强杠杆放大效力。例如海南海德实业股份有限公司取得西藏政府的授权，成为西藏地区的持牌 AMC。当然， 从注册资本和股东构成上来看，大部分资本仍然由地方政府投入，其余的部分由社会资本或其他机构投入。例如上海地方 AMC 注册资本最高，达到了 55 亿元。同时，江苏、上海和广西地区的地方 AMC 注册资本也普遍较高，达到了 50 亿元甚至更高。其中，江苏、浙江、北京等地方 AMC 的注册资本完全由国有资产构成，由国资企业全资持有；而河南、湖北、江西、河北等地方 AMC 的注册资本则由国有资本和民营资本两部分构成。
值得注意的是，国厚金融资产管理股份有限公司、中原资产管理有限公司、内蒙古金融资产管理有限公司、华融昆仑青海资产管理股份有限公司、山西华融晋商资产管理公司和宁夏金融资产管理有限公司的主要股东中包括了中国东方（子公司控股）、中国信达、中国华融或中国长城。不难发现，四大 AMC 也在积极地通过控股和参股地方 AMC 的方式，布局各地方区域不良资产市场。由于绝大多数地方 AMC 现阶段难以通过上市融资的方式获得资金，因此通过股东注入资本、发行公司债券和股权融资等方式筹集资金就显得尤为重要。而对于多数地方 AMC 来说，股东注入的资本是资金来源的大头，所以从股东结构上来看， 许多地方 AMC都采取的是多元控股的结构。与单一控股的地方AMC 相比，多元化的股东结构不仅能帮助搭建自身的金融平台，更快捷地募集资金，减少搜寻成本。同时，复合的股东背景能在具体业务的开展、债券股权融资和未来的转型方面，提供一定的信息优势、隐性担保和更多的选择，进而提高地方 AMC 的资金使用效率和筹集能力。
其他营运资金来源
除了股权资金以外，地方 AMC 在具体项目运作时的营运资金目前仍主要来自自有资金、政策性银行及商业银行贷款，其次是集团授信、设立基金、债券融资、结构性融资等。部分地方 AMC 可以从集团借款，但占比较小。
除去股东注入的资金，商业银行对地方 AMC 发放的贷款是地方 AMC 日常运营资金中最重要的组成部分。江苏资产管理有限公司、山东省金融资产管理股份有限公司、四川发展资产管理有限公司、国厚金融资产管理股份有限公司和辽宁省国有资产经营有限公司等地方 AMC 在近几年的日常运营资金中，商业银行贷款所占比重均接近或者超过 50%。
另外，浙江省浙商资产管理有限公司和辽宁省国有资产经营有限公司通过在证券交易所挂牌发行公司债券获取资金，广西金控资产管理有限公司、四川发展资产管理有限公司和国厚金融资产管理股份有限公司则已通过开展结构化融资模式，筹集到可观的营运资金。
总体而言，地方 AMC 的融资渠道相对狭窄，因此对于现有的地方 AMC 具备可操作性的各类资金融通方式及其案例具备较大借鉴意义。